«Форум Россия 2011» – Россия – лучшая или худшая из стран БРИК?

4 февраля 2011

 

Перед началом обсуждения участникам показали видеосюжет из Давоса о том, как участники экономического форума характеризовали страны БРИК по степени инвестиционной привлекательности. Подавляющее большинство опрошенных поместило Россию на последнее место. Видеосюжет положил начало дискуссии, в рамках которой большинство выступающих проявило гораздо больше оптимизма по отношению к российскому рынку. Кристофер Гранвиль открыл обсуждение, отметив, что те, кто предлагает исключить Россию из БРИК, ссылаются на резкое сокращение ВВП в 2009 году, в результате которого она выпала из группы стран с высокими темпами экономического роста. Однако динамика ВВП не является определяющим фактором для фондового рынка – инвесторы зарабатывают не на росте ВВП, а на увеличении прибыли компаний. Ключевым фактором для динамики рынка является доходность акционерного капитала (ROE), именно благодаря этому показателю динамика российского рынка в течение последнего десятилетия была лучше, чем у других рынков БРИК.

Марио Гарнеро рассказал об успешном развитии бразильского рынка, который сейчас рассматривается как наиболее привлекательный среди развивающихся. По словам гендиректора Brasilinvest, ключевым фактором успешного развития стало обуздание инфляции. Высокие темпы инфляции «съедали» накопления среднего класса и углубляли социальное неравенство. После того как инфляцию удалось победить, в Бразилии сформировался средний класс, обеспечивший социальную стабильность и экономический рост. Сейчас, по оценкам Марио Гарнеро, средний класс составляет 52% населения Бразилии.

Владислав Соловьев поделился тем, как воспринимается экономический рост в Азии с точки зрения производителя сырья. Хотя темпы экономического роста в Китае составляют 9-10%, потребление алюминия в этой стране растет на 13-14% в год. Основной движущей силой этого роста является внутренний спрос, обусловленный потребностями автомобильной промышленности и развитием инфраструктуры. Если говорить о росте потребления, то Индия сулит еще более заманчивые перспективы – в этой стране гораздо ниже начальный уровень потребления. Основным сдерживающим фактором роста в Китае является дефицит ресурсов. К примеру, цены на электроэнергию в КНР – не только самые высокие в группе БРИК, но и достаточно велики по сравнению с развитыми экономиками. Это делает российский фактор весьма значимым для экономического роста в Азии. Кристофер Гранвиль отметил, что такая ситуация обеспечивает привлекательность российских компаний. Даже с учетом того, что российский ВВП растет гораздо более низкими темпами, чем китайский, рост последнего невозможен без российских ресурсов. Такая ситуация обеспечит высокие прибыли российским сырьевым компаниям, которые потянут вверх за собой весь рынок.

Марк Фабер заявил, что вложения в сырье и твердые активы будут оптимальным решением в рамках любого из двух основных сценариев – как при взрывном, инфляционном росте, так и при коллапсе в условиях дефляции. В рамках дефляционного сценария США наводнят рынок долларами, не заботясь о том, что это может привести к обвалу курса и стоимости казначейских обязательств в будущем, и твердые активы превратятся в последнее прибежище инвестора. Инфляционный сценарий предполагает значительный рост цен на сырье в связи с повышением спроса.

Айварас Абромавичус поделился опытом инвестирования на российском рынке в течение последнего десятилетия. Он сказал, что российский рынок обеспечил лучший уровень доходности, а местные активы с учетом высоких темпов роста прибыли корпораций по-прежнему дешевы. Портфельный менеджер East Capital заявил, что группа БРИК фактически состоит из двух подгрупп – сравнительно бедные Китай и Индия с высокими темпами экономического роста и средние по достатку Россия и Бразилия. От второй подгруппы не следует ожидать таких же темпов роста, как от Китая или Индии. Айварас Абромавичус полагает, что восприятие России как страны, где условия для бизнеса слишком трудные, сформировалось из-за того, что европейцы предъявляют к своим соседям более высокие требования, чем к Китаю или Индии. Он отметил, что управляющим активами сейчас привлечь деньги для инвестиций в Россию гораздо легче, чем в предыдущие месяцы.

Нассим Талеб проявил философский подход к данной проблеме. Он заявил, что все хрупкое рано или поздно сломается, а сильное – уцелеет. Россия доказала свою устойчивость, пережив за последнее столетие несколько кризисов. В России нет ипотечного лобби, подталкивающего людей к привлечению кредитов, зато имеются природные ресурсы и научные традиции, которые есть далеко не у каждой страны. Похожая ситуация и в Бразилии. При этом он добавил, что очень много проблем в США – бюджет Соединенных Штатов может устоять только в рамках исключительно благоприятного сценария развития ситуации.

Кингсмилл Бонд сказал, что те, кто поместил Россию на последнее место в рейтинге БРИК, просто недостаточно хорошо разбираются в ситуации. В России больше сырья, она менее уязвима к последствиям глобального потепления, здесь значительно выше уровень образования, гораздо многочисленнее средний класс, ниже уровень задолженности, а рынок акций в прошлом уже продемонстрировал способность опережать все остальные развивающиеся рынки. Многие из негативных факторов (такие как демографическая ситуация) просто не имеют значения для рынка. За последние 20 лет население страны сократилось со 148 млн до 142 млн человек, а Индекс РТС вырос со 100 до 1 800 пунктов. Наиболее важным показателем для роста рынка является уровень ROE. Чтобы обеспечить высокий уровень ROE, на рынке должен существовать дефицит капитала и дефицит конкуренции – именно это характерно для российской экономики. При этом в остальных странах БРИК есть свои проблемы. В Индии это резкий рост доли молодежи в демографической структуре населения и переоцененный фондовый рынок, в Китае – избыток капитала, в Бразилии – чрезмерно дорогая национальная валюта, кроме того слишком много инвесторов уже вложили свои деньги в Бразилию. Для России основной проблемой является коррупция, с которой необходимо бороться, чтобы не допустить снижения доходов в стране.